二、金融期货

（一）金融期货的定义

金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某个日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。

金融期货是以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货，换言之，金融期货是以金融商品合约为交易对象的期货。

（二）金融期货的分类

1.外汇期货

外汇期货又称货币期货，是以外汇为标的的期货合约，是金融期货中最先产生的品种，主要是为了规避外汇风险。目前国际上外汇期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、欧元、日元等。

2.利率期货

利率期货以一定数量的某种与利率相关的商品即各种固定利率的有价证券为标的物的金融期货。利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般成反比关系。

利率期货产生于1975年10月，虽然比外汇期货晚了3年，但其发展速度与应用范围都远较外汇期货来得迅速和广泛。在美国期货市场上，交易的利率期货主要有：短期国库券期货、3个月期欧洲美元期货、美国政府长期国债期货。此外，在其他国家和地区较为流行的利率期货还有90天英镑定期存款期货、英镑长期国债期货、日元长期国债期货以及3个月港元利率期货等。

3.股票价格指数期货

股票价格指数期货是金融期货中产生最晚的一个品种，是20世纪80年代金融创新中出现的最重要、最成功的金融工具之一。股票价格指数是反映整个股票市场上各种股票的市场价格总体水平及其变动情况的一种指标，而股票价格指数期货即以股票价格指数为标的物的期货交易。

股票指数期货的标的物的特征决定了它独特的交易规则。股价指数期货的交易单位是由标的指数的点数与某一既定的货币金额的乘积表示的。这一乘数是由交易所规定的且赋予每一指数点以一定价值的金额。例如，中国推出的股指期货，在征求意见稿中规定，1点指数乘以300元人民币作为交易的单位。这一固定金额反映了股价指数期货合约的标准化特征。股价指数期货的报价方式是以期货合约标的指数的点数来报出价格的，最小变动价位通常也以一定的指数点来表示。由于股价指数本身并没有任何的实物存在形式，因此股价指数是以现金结算方式来结束交易的。在现金结算方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销，即买卖双方根据最后结算价计算出盈亏金额，通过借记或贷记保证金账户而结清交易。

自1982年美国堪萨斯农产品交易所正式开办世界上第一个股票价格指数期货交易以来，美国的股票价格指数期货交易品种已发展至数种，它们是：芝加哥商品交易所的标准·普尔500种股票价格综合指数期货、纽约期货交易所的纽约证券交易所综合指数期货和堪萨斯农产品交易所的价值线综合指数期货。此外，1983年，澳大利亚悉尼期货交易所制定了自己的股票价格指数期货；1984年，伦敦国际金融期货交易所推出了金融时报100种股票价格指数期货，中国香港期货交易所开办了恒生价格指数期货；中国金融期货交易所准备推出沪深300股指期货等。

（三）金融期货的基本功能

1.套期保值功能

套期保值是指通过在现货市场与期货市场同时作相反的交易而达到为其现货保值目的的交易方式。

（1）套期保值的原理。

期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特定金融资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势是一致的，而且，现货价格与期货价格具有市场走势的收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋合，它们之间的价差即基差将接近于零。

（2）套期保值的基本做法。

套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融资产的同时，作一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的赢利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

2.价格发现功能

价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多的、影响供求关系的因素集中于交易场所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。这一价格一旦形成，立即向世界各地传播，并影响供求关系，从而形成新的价格。如此循环往复，使价格不断地趋于合理。

由于期货价格与现货价格走向一致并逐渐趋合，所以，今天的期货价格可能就是未来的现货价格。这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决策。这样，期货价格就成为世界各地现货成交价的基础。

当然，期货价格并非时时刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预测性的特点。应该说，它比较真实地反映了一定时期世界范围内供求关系影响下的商品或金融资产的价格水平，而且从理论上也是可以证明这一点的。

【阅读资料】

沪深300指数期货

沪深300指数期货合约以沪深300指数为标的指数期货合约，沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数，其中上交所选取179家公司，深交所选取121家公司。见表2-5。

表2-5