2.众豪商合力摇撼置地

很多年以来，在香港商业界始终流传着“移山容易，移置地难”这样一句话。由此可见香港置地公司在香港的商业界有着多么举足轻重的地位，许多满怀雄心壮志、意气风发的企业家都将收购香港置地公司作为自己的奋斗目标，而李嘉诚就是其中之一。1987年，以李嘉诚为首的华商大军意欲制定策略以收购置地公司，然而，由于10月香港股市发生了一次严重的崩盘，导致其收购置地的计划泡汤了。时隔半年之后，狼烟再起，以李嘉诚为首的华商大军再次出击，凯撒克使出各种应对策略迎战，在一场短兵相接的较量之后，收购置地之事又归于沉寂。

1889年，怡和洋行的凯撒克和保罗遮打这两位从英国来的商人，共同集资了500万港元创立了当时香港最大的地产公司——香港置地公司。香港置地公司是一家以开发地产为主要业务的公司，从属于怡和集团旗下，并且在香港最繁华的商业地带——香港中环拥有数座楼盘，实力雄厚，因此多年以来一直被业界称为“中环大地主”。置地公司在1970年左右还成功地收购了牛奶国际公司，并且通过握有美心饮食集团的股权在饮食行业初露锋芒。

一提到怡和集团，香港媒体都会用“先有怡和，后有香港”这样一句话来形容其悠久的历史。怡和洋行是英国鸦片商渣甸和马地臣于1832年在广州创办的。1841年香港开埠以后怡和洋行的总部迁到了香港，并成为当时香港四大洋行之一。1855年，渣甸的侄女婿威廉·凯撒克被安排到了怡和洋行，凯撒克的勤奋和努力使其在怡和洋行中的地位稳步上升，最终成为洋行的管事（董事局主席）。在这段漫长的岁月当中，担任过怡和洋行管事的一共有五名凯撒克家族的人，怡和洋行有15%的股权都被凯撒克家族所掌控，因此，凯撒克家族是怡和最大的股东，在怡和集团中具有极高的统治地位。在怡和集团的鼎盛时期，它拥有股权的公司就有300家，这些公司均在市场上具备卓越的领导地位，可以说只要踏入香港，人们的衣食住行都和怡和集团有着紧密的联系。

1949年年初，怡和曾亏损了大约1000万英镑，这个巨额的数字令当时整个商业界都为之震惊。当时，怡和的管理者对共产党政权始终存有偏见，于是遵循“在香港市场获取利润，在海外市场获得发展”的策略。在这一方针的指引下，怡和开始积极地在海外市场上谋取更多的发展空间，在20多个国家和地区都有怡和的分公司。20世纪70年代，怡和更加努力地发展其在海外市场的业务，因为怡和对香港市场的发展前景感到很失望，在发展海外业务的同时，怡和对英国的怡人置业、夏威夷和菲律宾的糖果公司等也进行了收购。尽管从表面上看怡和的发展没有太大的问题，但事实上这样的发展策略使其战线在无意当中被拉长，收益率低下，资金大量缩减，最终导致被迫出售。怡和这头商业界的雄狮逐渐地陷入困境之中。

怡和系旗下有怡和、置地、牛奶国际、文华东方酒店等众多实力强大的子公司，并且拥有数家大型购物商场、全球品质一流的酒店及上百家连锁店和超级市场，而且这些实体都位于香港中环的繁华地带。怡和系下，虽然控股地位最高的是怡和，但是资产最多的却是置地。因此，人们往往将怡和系称为怡置系。

20世纪80年代初期，长期以来一直在海外发展的香港置地公司决定将发展重心转回香港。随后该公司购买了香港电话和港灯集团大约35%的股权，并接下了白笔山豪宅区、美丽华酒店等众多建设工程。当时，置地是香港最大的地产公司，号称“香港股王”、“中环大地主”，可见其实力雄厚。然而，在1982年，置地计划建造一座交易大厦，因此以大约47亿港元的天文数字竞得中区地产，这使置地公司负债累累，大约负有100亿港元的欠款。

1982年年底，英国首相撒切尔夫人就中英关系发展到中国进行访问，并与邓小平进行了谈判。由此导致香港市场发生了信心危机，香港地产市场、股市遭受了严重的打击，怡和集团的管理者对香港市场的前景更是表现得极度悲观，地产界笼罩在一片恐惧之中。本来完全有能力偿还债务的置地公司也在此刻陷入利润困境。银行再怎么穷追不舍，置地公司仍然想不出办法来偿还债务。就在第二年，当时就任怡置系总裁的纽壁坚突然辞职，而后其职位由西门·凯撒克接任。西门·凯撒克想尽所有办法力图挽救当时的不利局面，但是终究改变不了当时的现状。在万不得已的情况下，置地公司作出决定——将手中持有的香港电话和港灯集团35%的股份分别卖给长江实业系的和黄和英国大东电报局。

当时，华商纷纷吞并了和黄、九龙仓、会德丰及港灯集团等众多实力雄厚的英资财团，华商实力日渐壮大，而置地公司专营房地产业务，在香港商业中心的繁华地带，当时大部分从事地产业的华商几乎没有人不对这个“中环大地主”虎视眈眈，垂涎已久。早在几年前香港市场就一直传言，华商的下一个收购对象将是置地。

怡和集团的管理者对华商的企图有所察觉是在“世界船王”包玉刚计划吞并怡和集团旗下的九龙仓的时候，因此怡和集团也制定出了应对的措施。当时还在任的纽壁坚在征求了理财专家的建议后，将怡和系的内部结构进行了彻底的重组，采取怡和与置地相互控股的方式——让怡和持有置地公司40%的股权，同时也让置地公司持有怡和40%的股权，这样一来怡和与置地相互控股，不但能够增强自身的防御能力，还能有效地抵御外敌的攻击，因此这种控股方式被金融专家们命名为“连环船”结构。当然，这样的重组方式也是存在一定的弊端的，因为如果对手控制了其中一家公司，一旦成功攻下，便能够与其他相关联的公司进行直接的搏斗，这样其他的公司也就落入敌人的手中，所以风险反而更大。

1984年，怡和与置地均陷入了困境之中，高额的债务使大多数投资者对其不再抱有任何希望，其股票价格也因此急剧下跌。其中，怡和在股市中的总价值大约只有30亿港元，形势最不利，而置地的状况就要比怡和好得多，依然拥有100亿港元的市场价值。因此，外界都认为华商大军会从怡和开始进攻。

一时间，许多股市评论专家开始对怡和系所制定的“连环船”控股结构发表不同看法。大多数人认为怡和与置地相互控股的这种方式有很大破绽，就像两只巨大的螃蟹，互相用左手上的钳子牢牢地卡住对方的脖子，同时还要用右手上的钳子来对付外来敌人的攻击。尽管怡和与置地的最高管理者都是凯撒克家族的成员，都在怡和集团的旗下，但是它们各自的股东所享有的利益是大不相同的，从而导致它们手上的两只钳子并不能协调地进行合作、有效地发挥作用。还有一部分人认为怡和之所以会成为众多华商觊觎的对象，是因为怡和已经无法避免衰落，而并不是纽壁坚实行控股方式的失策所造成的。如果是在几年以前，凭借怡和当时的实力，几乎没有人敢动它一丝一毫，而如今怡和却成为了华商们盘子里的一块肥肉，这足以证明了怡和的势力正在逐渐衰退。

就在怡和的新总裁西门·凯撒克刚刚上任不久，便邀请在英国以成功挽救众多濒临破产的公司而名声大振的戴伟思来管理置地。西门·凯撒克还在1986年从美国聘请了著名的银行投资专家包伟士来重新配置怡和系的控股结构。显然西门·凯撒克已经充分地意识到这种“连环船”方式的控股结构所存在的弊端。

包伟士上任之后，对怡和的控股结构进行了全面的调整。1986年10月，在经过了一番透彻的研究和细致的分析之后，新的怡和系控股结构的计划出台了，置地将牛奶国际控股和文华东方国际有限公司这两个旗下的子公司进行分拆后上市。次年2月，怡和集团决定组建一家新的控股公司——怡和策略控股公司。1988年6月，在一本名为《星岛经贸纵横》的杂志上，详细地刊登了怡和集团在重组之后的控股结构：怡和控股和怡和策略进行互相控股，怡和控股拥有怡和策略19%的股权，而怡和策略拥有怡和控股26%的股权。怡和控股与怡和策略各自持有置地公司11%、15%的股权，牛奶国际还由这两个公司分别持有9%、27%的股权，另外，怡和策略单独控制文华东方35%的股权。此外，根据相关人士的推测，怡和控股15%左右的股权为凯撒克家族所拥有。

这样一来，凯撒克家族的大本营怡和集团的控股结构犹如穿上了一层坚硬的防护衣，不但可以增强自身的防御能力，还可以彻底地粉碎华商大军企图趁机吞并怡和进而收购置地的美梦。

由于怡和是凯撒克家族享有的最大利益所在，这个新的计划因而有意识地削弱了对置地的控制，所以包伟士所制定的控股结构清楚地暴露了凯撒克家族的私欲。对此，很多人认为为怡和重新制定的控股结构过于偏重凯撒克家族的私利。从这项控股计划当中能够看到，因为凯撒克家族有意识地削弱了对置地的控制，所以华商大军成功收购置地的机会就相应地增大了。于是，有人认为早已将怡和转移至海外市场，并要继续走资本转移道路的凯撒克家族，是故意将置地这块肥肉放在众多虎视眈眈的华商面前，想要以高价出售置地，最后携带巨款去海外市场发展。

多年以来，李嘉诚最大的愿望就是能够获得在中环地区的产业，其中收购置地是最重要的一步。在20世纪70年代末期至80年代中期，李嘉诚实现了大量的收购计划，长江实业系的规模和实力都得到了飞速的发展。此时，李嘉诚抓住置地正好处于怡和系控股结构的边缘位置的好机会，积极地进行着收购置地的计划，争取一举实现自己早在1971年就制定的目标。

根据各大媒体的猜测，李嘉诚会和包玉刚联合起来对置地再次发起进攻，企图将这头已入垂暮之年的巨狮成功收购。早在1987年股市崩盘之前，华商大军将要收购置地的消息就被外界传得沸沸扬扬。几乎所有在业界拥有较强实力和财力的华商，诸如“地产天王”李嘉诚、“世界船王”包玉刚、横跨珠宝界和地产界的富商郑裕彤以及新鸿基地产公司的总裁郭德胜等，无一例外都想要收购置地，连股票市场上的弄潮儿刘銮雄两兄弟也对这块香甜可口的蛋糕垂涎欲滴。

外界传言称，刘銮雄两兄弟企图按照平均每股16元的价格购买置地25%的股权，为了这个目的打算与西门·凯撒克进行谈判，但是却被西门·凯撒克婉言谢绝。当然，很快又有大批实力雄厚的华商与西门·凯撒克进行过谈判，但是西门·凯撒克使出了以退为进的迂回政策，一边与那些有意收购置地的华商大军进行周旋，一边又刻意地将鱼饵高高挂起，让人想吃又吃不到。

以李嘉诚为首的华商大军在众多的华商财团中尤为引人注意。早在多年以前，李嘉诚和西门·凯撒克就在收购港灯集团的战役中交锋过，西门·凯撒克当然也知道李嘉诚在商业界的名气。当得知“地产天王”李嘉诚要与其进行谈判时，他肃然起敬的同时又多了一份谨慎。当时，李嘉诚提出要以平均每股17元的价格购买置地25%的股权，这虽然比置地当时在股市中每股的价格高出6元，但是西门·凯撒克依然不接受，并且还故意表现出一副十分真诚、豁达的态度，说道：“我永远都不会拒绝那些真心想和我谈判的人——但首要条件是要提出一个我们各自都能接受的价格。”

由于李嘉诚和西门·凯撒克之间最终没有达成一个令双方满意的价格，所以收购置地始终没能成功。在这种情形下，尽管李嘉诚内心十分渴望能够得到置地公司，但是他并不想在西门·凯撒克面前表现得过于执著，因此，以李嘉诚为首的华商大军只能暂时撤退，李嘉诚相信只要继续等待下去，有足够的耐心，事情必定会有转机，于是，他还和西门·凯撒克约好等下一次再继续商谈收购的事情。

不久之后，股市便发生了一场突如其来的大崩盘，恒指急剧下跌，整个香港都遭受了严重的打击，地产界更是愁云笼罩。在这种不利的情况下，李嘉诚却觉得收购置地的时机慢慢成熟了。这次股灾来得快去得也快，就在1987年底，股市便逐渐开始回暖，各个领域也很快步入正轨。就在股市刚刚回暖之际，外界再次将华商大军想要收购置地的消息传得沸沸扬扬。

据传在1988年的2月至3月间，以李嘉诚为首的数名商界豪商曾与西门·凯撒克进行过多次谈判。李嘉诚是一个善于捕捉机会的人，那他为什么不趁股市大崩盘、怡和系濒临倒闭的时候加大马力进攻，打它个措手不及呢？在1987年的股市大崩盘当中，置地的市价下跌到每股6.65港元，成为历史的最低点。李嘉诚在那时即使以2倍的价格收购，平均每股也只有13港元左右，比股市崩盘前李嘉诚所开出的每股17港元要低很多。那么李嘉诚是不是因为自己的同情心作祟才对置地手下留情呢？答案当然是否定的。如果收购方想要重新提出收购价，则不能低于被收购方公司半年内股票的市场价格，这是收购与合并条约上的明文规定。1987年股市崩盘之前，置地公司股票的市场价格大部分都在10港元以上，并且所有华商购得置地股票的这些交易的详细资料在交易所的电脑中都有备案。这就意味着李嘉诚想要重新提出收购价的话，则其最低价应该为平均每股10港元。只有在6个月期满之后，收购方才能够自由地重提价格。

就在股市发生大崩盘之后的第六个月，置地公司的股票价格逐渐由股灾中的6.65港元攀升到每股8港元，并且始终徘徊在这个价位，其市值仍然低于股市大崩盘之前的水平。当月，李嘉诚以股东的名义参加了广生行的年会，并首次向各大媒体透露长江实业确实已经拥有置地一部分股权，但是并不打算参与置地公司内部的管理，只是希望能够长期持有该公司的股票。

李嘉诚的这番言论立即引起所有媒体的关注，长江实业成功吞并香港“中环大地主”置地的消息就像一颗重量级炸弹一样炸得市场摇摇欲坠。4月下旬，以李嘉诚为首的众华商共同给西门·凯撒克起草了一份文件，主要内容是希望西门·凯撒克能够在6月的置地公司股东大会上，宣布郑裕彤和恒基兆业总裁李兆基加入置地公司董事会。此时，李嘉诚所率领的华商大军总共持有的置地公司股权已逐渐超过置地的控股公司——怡和，所以他们早已经胜券在握。

外界各种收购置地的消息被传得神乎其神，其股票的价格也一路看涨，几天之内已经上升到8.9港元。这个价格是继股市大崩盘之后，置地公司股价的最大一次涨幅。

当然，西门·凯撒克不会听任以李嘉诚为首的华商大军的摆布，他要进行反击，于是连夜与包伟士制订反收购计划，商谈应对的良策。1988年4月底，怡和策略与文华东方公司共同对外宣布，怡和策略将接收文华东方公司每只股票价格为4.15港元的10%的新股，这样就使怡和策略原本持有的文华东方公司35%的股权提高到41%。毫无疑问，以李嘉诚为首的华商大军听到这个消息，犹如晴天霹雳一般。尽管从表面上来看怡和策略和文华东方控股发生的改变对收购置地的计划没有太大影响，但是在商场中见过大风大浪的李嘉诚能意识到这里面的异样。李嘉诚猜测，这是西门·凯撒克发出的反击信号，随后怡和必定会制订周密的计划来阻止华商大军收购置地。

在4月底左右，李嘉诚、郑裕彤、李兆基和中信公司总裁荣智健曾多次为了商议应对计策而进行会谈。因为有前车之鉴，众华商一致认为为了避免置地公司效仿文华东方的做法，就应该在西门·凯撒克实行新的反收购措施之前，公开与怡和宣战。

5月4日下午，股票交易市场收盘之后，李嘉诚等众华商再次前往怡和总部与西门·凯撒克和包伟士进行谈判。双方表面上保持着一团和气。“我所率领的众华商是诚心实意来收购置地的，我们希望以平均每股12港元的价格，买下怡和集团手中所持有的置地公司25.3%的股权。”李嘉诚开门见山地说道。而西门·凯撒克听到李嘉诚所开出的价格之后，非常坦然并肯定地说道：“我并不满意你所开出的价格，我曾听闻李先生是个极为守信的人，难道自己说过的话可以反悔吗？除非按照股价崩盘前你所提到的以平均每股17港元进行收购，我才会重新考虑你的提议。尽管现在置地的股价在大幅下跌，但其实际的资产并没有受到任何影响，你为什么要将原本开出的每股17港元变为12港元呢？”

李嘉诚微微一笑，然后说道：“西门先生，我原本开出的每股17港元的收购价你并没有接受，如果你没有得失忆症的话，应该会记得那时我们商定以后再继续商谈。我们都在商界摸爬滚打了很多年，我想你肯定明白上市公司的市场价格是其价值的体现和依据，这也是商界一直以来的游戏规则。刚才我提出的12港元要比置地公司现在股票价格的8港元高出将近40%，你为什么还说收购的价格降低了呢？”

显然，两个人的话语中都带有浓浓的火药味，并且都在直言不讳地揶揄对方。此时，现场的气氛变得很紧张，在业界被称为“沙胆彤”的郑裕彤按捺不住性子，站起来强硬地说道：“我们双方既然无法达成一致，那么就只能在股市上见分晓了。根据金融市场一贯的交易原则，如果收购方所提出的价格高于被收购公司股票的市场价格，就可以自动生效。明天我们就公开对外宣布会以每股12港元的价格收购置地剩余的25.3%的股票。我相信，到时候置地的大部分股东也会接受我们的提议的。”

“哼，你以为这样就能吓倒我们了？如果你们敢那样做，我们也不会心慈手软，但前提是你们不怕失去已经持有的股权。置地的情况与当初九龙仓的情况有着本质的区别，更不像港灯集团那样不堪一击，如果你们依然一意孤行的话，我们乐意让你们见识一下怡和集团的厉害！”包伟士四两拨千斤地再次亮出了手中的王牌，不甘示弱地反击道。经过反复的较量，最终双方都作出了一定让步。由于整个证券交易市场充斥着各种收购消息，置地公司的股票价格一直处于持续下跌的状态，因而1988年5月6日证券交易所决定暂时停止怡和控股、怡和策略和置地股票的交易请求。与此同时，怡和策略以每股8.95港元的价格全面回购长江实业集团、恒基兆业地产有限公司、新世纪发展有限公司、香港中信集团手中所持有的置地的股权，占置地公司总股权的8.2%，其市场价值为18.34亿港元。

这样一来，怡和集团手中总共持有的置地公司的股权由原来的25%上升到33%，凯撒克家族对置地的控股权也就更加稳固了。除此之外，怡和集团还附加了一条规定，即以长江实业为代表的所有华商集团在七年内，不能再收购怡和系旗下所有子公司的股权，不能买进怡和所发行的一些象征性股权，这也充分地体现了怡和集团的“老谋深算”。

许多原本一直对李嘉诚所率领的华商大军抱有希望的人都对这场置地收购战役的结果备感失望。各大媒体记者也都在文章中对此发表了评价，某家华人杂志社的版面头条称之为“一次失败的计划”，甚至有英国记者认为是“华南虎的不自量力”。

为什么以李嘉诚为首的华商大军与西门·凯撒克在这场收购大战中还没有决出胜负就火速撤离，而没有力争到底呢？不久之后，媒体这样披露道：当初包伟士手中亮出了这样一张王牌：如果李嘉诚等众华商非得对外宣布要以平均每股12港元的价格收购置地股权的话，那么怡和集团就会像此前文华东方那样更改置地的控股结构，加强怡和策略对置地的控股权——怡和策略接纳了文华东方所发行的10%的新股以后，其持有的文华东方的股权必定会高于证券市场收购与合并条约上所规定的35%的全面收购临界点，怡和策略根据规定就可以向文华东方的其他股东收购所有的股权。由于怡和开出的收购价4.15元要比文华东方的市场价6元低很多，因此该公司内部的一些股东对怡和所提出的收购方案很不满意，但是这却正中了怡和的下怀。因为如此一来怡和能够轻松地使文华东方的股份超出收购与合并条例上所规定的35%的临界点，更不需要运用庞大的资金来进行收购。所以怡和在不损失一兵一卒的情况下就能够使其手中持有的文华东方的股权由35%上升到41%。如此一来，那些企图收购文华东方的人即使使用全面收购的方式也不可能得到一半的股权，因为如果怡和此时实行反收购措施的话，就一定能够轻松获得剩下的9%的股权，从而持有超过50%的股权。

由此可以看出，如果李嘉诚等众华商要是坚持对外宣布以每股12港元的价格收购置地股权的话，那么包伟士所亮出的王牌会使以李嘉诚为首的华商大军顿时陷入进退两难的境地。当初，怡和策略收购置地8.2%的股权是以平均每股8.5港元的价格进行收购的，总共花了18.34亿港元，实际上，这也代表了置地公司的市场总价值在223亿港元左右。如果是按照8.5港元算，那么其市场总价值也在200亿港元左右。所以，以李嘉诚为首的华商大军必须要花费100亿港元的资金才能全面收购怡和手中50%以上的股权。除此以外，如果怡和集团实行反收购策略的话，置地的股票价格就会逐渐上涨，因此华商们想要取得胜利，就必定要花费更多的资金。当然，这地产界的“四大天王”能否在短时间内迅速筹集到如此庞大的一笔资金还不得而知。当时怡和已经持有置地26%的股权，显然已经占了上风，获胜的概率要比华商大军大得多。

其实，怡和在将港灯集团和香港电话公司的控股权卖出之后，企业逐渐走出了困境，经营状况也越来越好。怡和集团在香港的市场地位是相当稳固的，即使它曾将其在香港以及海外市场的产业出售，其市场的总价值也只比李嘉诚的长江实业略低一点儿。另外，凯撒克家族在海外市场上还有一部分怡和系以外的产业。据传，此家族手上持有的总资产要远远超出李嘉诚。所以，即便李嘉诚有全面收购置地的能力，他也不会轻易动用庞大资金来达到这个目的。