第3章 信用与利率
本章学习目标
·掌握信用的概念。
·熟悉现代信用的形式。
·掌握利息及利率的含义。
·熟悉影响利率的主要因素。
·掌握利率的计量方法和货币的时间价值。
·了解各种利率决定理论。
·熟悉利率市场化改革。
本章提要
信用和利率是现代经济活力的重要源泉，利息和利率问题日益受到社会的关注与重视。利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时地运用利率工具对利率水平和利率结构进行调整，并进行利率市场化改革，进而更有效地影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。本章将主要对信用、利息与利率、利率的决定进行论述。
关键术语
信用 信用工具 征信 利息 利率 货币时间价值 现值 终值 利率体系
3.1 信用概述
3.1.1 信用的产生和发展
1.信用的含义
信用是一种以偿还本金和支付利息为条件的资金借贷或投融资行为，其特征是货币或商品的所有者将其货币或商品暂时转让给别人使用，借贷双方约定期限，按期归还，并由借者支付给贷者一定利息。它体现了借贷双方特定的经济关系。
2.信用的特征
信用是货币使用权的暂时让渡。信用关系是一种债权债务关系，是债权人在一定时期内将一定数量实物或一定数额货币使用权暂时让渡给债务人。信用具有以下特征：
①债务偿还性。实物和货币的暂时让渡是以偿还为先决条件的。债权人贷出的实物或货币资金，要求在信用关系到期时，按一定方式得到返回。债权人有到期收回债权的权利，债务人有到期偿还债务的义务。
②债权收益性。信用关系建立在有偿的基础上，也就是说，债权人在让渡实物或货币的使用权时，要求在归还时有一定的增值或附加额。
③信用活动风险性。信用活动的风险性是指债务人有到期不能按期足额归还债权人的本金和利息的可能性。
3.信用产生的基础
信用是在商品货币经济有了一定发展的基础上产生的，商品货币关系是信用产生的客观经济基础。随着商品生产和交换的发展，在商品流通中便会产生一些矛盾。商品生产过程有长有短，销售市场远近有异，所以不同商品价值的实现有难有易，这些会造成某些商品生产者在出售商品时，可能由于其购买者自己商品尚未卖出而无钱购买。为了解决这一矛盾，使社会再生产顺利进行，在商品销售时就不能一直坚持现金交易，而应灵活实行赊销，即延期支付，于是商品的让渡与其价值的实现在时间上就分离了。这样买卖双方除了商品交换之外，又形成了一种债权债务关系，信用便应运而生。
货币的支付手段职能是信用产生的前提条件。当赊销到期，支付欠款时，货币充当的是支付手段而不是流通手段，这种支付是价值的单方面转移。由于货币具有支付职能，它能在商品早已让渡之后独立地完成商品价值的实现，否则，赊销就不可能出现。所以，信用是以货币支付手段的存在作为前提条件的。
4.信用的发展
（1）高利贷信用
高利贷信用是指通过贷放货币或实物获取高额利息的借贷活动。早期的信贷活动大部分属于高利贷形式，是广泛存在于奴隶社会和封建社会的一种古老的信用关系。私有制与商品交换的出现是高利贷产生的根源。小生产者的广泛存在是高利贷信用存在和发展的经济基础。高利贷信用的特点如下：
①利率高、剥削重。比如在旧中国，最公道的借贷月息为3%，比现在的银行利率水平高好几倍，但实际的月息通常大大偏离最公道水平。现代经济中受供求关系影响也会出现高利贷现象。《民法通则》规定，“利息高于银行同期贷款利息4倍就属于高利贷，高出部分将不受法律保护”。据中国人民银行广州分行的调查，2004年上半年广东民间借贷月利率小部分从8‰～30‰不等，有的甚至高达50‰，大大超过同期中国人民银行基准利率5.31%的4倍。对于过高利率的民间借贷，必须加以有效的引导和规范，以维护金融秩序。
②非生产性。传统高利贷的贷款者包括商人和货币经营者，寺庙、教堂和修道院以及奴隶主、封建贵族等。马克思在对高利贷作定性分析的时候曾指出，将所借资金投入非生产领域和贷款者对货币资金增值额的要求违反社会平均利润分配规律是高利贷活动的两个特征和衡量标准。
③高利贷信用有着特殊的作用。一方面，加速了自然经济的解体和商品经济的发展：通过对小生产者和农民的剥削，使得很多人失去生产资料而沦为无产者，促进了资本主义生产方式前提条件的形成。另一方面，高利贷者手中聚敛的大量财富，为货币资金转化为生产资本创造了条件。但是，高利贷信用极高的利率也是资本家所无法承受的，这使得反对高利贷成为新兴资产阶级为发展自己而斗争的一项重要内容。
（2）现代信用经济
由于信用活动越来越多地出现在现代经济活动中，有人把现代经济称作是“信用经济”。理由是债权债务关系无所不在，相互交织，形成网络，几乎覆盖了整个经济生活。
所谓信用经济，是指以货币经济为基础，以金融业的发达为条件，以信用交易为主要交易方式的经济形态。观察我们的经济生活，会发现经济生活中的经济行为主体，不管是各级政府和公司企业，还是从事不同职业的个体，他们的经济活动都无法离开货币的收支，而所有的信用货币都由债务关系所组成；社会经济活动中很多的支付方式都是使用支票和汇票等各种信用凭证。随着金融市场的不断发展，金融产品和交易程序的不断创新，金融衍生工具的不断出现和丰富，更是将金融市场的发展推到一个新的高度，金融市场对国民经济发展的贡献越来越大。因此，现代市场经济已经变成了高度发达的信用经济或金融经济。
（3）社会征信体系与经济秩序
随着商品货币经济的发展，经济生活中出现的违反信用原则的失信行为越来越多。为了保证正常的经济秩序，要求从制度上规范经济主体的信用行为，构建社会征信体系，为社会信用的不断完善和健康发展提供保障。
征信是指专业化的机构依法采集、调查、保存、整理、提供企业和个人的信用信息，并对其资信状况进行评价，以此满足从事信用活动的机构在信用交易中对信用信息的需要，解决借贷市场信息不对称的问题。独立性、信息性、公正性、时效性是其特点。征信活动主要有四种形式：个人信用调查、企业资信调查、资信评级和商业市场调查。
社会征信体系是指构建企业和个人信用信息的征集、共享和报告制度，通过提高信贷市场信息共享程度，降低金融机构收集信息的成本，提高金融市场效率，防范金融风险，促进经济增长。主要服务对象是借贷市场等金融市场，同时也服务于商品交易市场和劳动力市场。社会征信体系通过长期保存企业和个人的信用记录，使企业和个人过去的偿还历史对未来新的信用活动产生直接影响，守信者得到奖励，失信者遭到惩罚，达到维护市场秩序的目的。
3.1.2 现代信用的基本形式
1.商业信用
商业信用是指企业单位之间相互提供的与特定商品交易相关的信用。它是以商品形态提供的信用，有着多样的具体形式，如赊销赊购、分期付款、预付货款、代销以及补偿贸易等。
商业信用是商品买卖和货币借贷的结合。商业信用的主体是工商企业，客体是商品资本，是再生产过程中的暂时闲置的商品资本。由于商业信用直接以商品生产和流通为基础，并为商品生产和流通服务，所以商业信用对于加速资金的循环和周转，最大限度地利用产业资金和节约商业资金，促进生产和流通的发展，具有重要作用。
商业信用是工商企业之间发生的直接信用，风险相对较大，所以商业信用通常在信誉良好的大型工商企业之间开展。商业信用的特点也导致其自身局限性比较明显：商业信用的规模和作用范围有限。商业信用的最高限度表现为总体规模的大小以现有的产业资本的规模为度。个体规模为每个企业再生产过程中暂时闲置的资本。商业信用有其严格的方向性。它只能向商品直接需求者提供信用，或者需求者向供给者预付货款，而不可能经常大量反方向提供。
2.银行信用
银行信用是指银行及其他金融机构以货币形式，通过存款、贷款等方式与其他经济体之间形成的信用。它是现代信用经济中的重要形式，是在商业信用基础上产生并发展起来，高度发达的商品货币经济是它赖以生存的土壤。
由于银行信用的客体是单一货币资本，所以前面说到的商业信用的局限性在银行信用中都不存在。由于银行信用所具有的较强灵活性和广泛接受性，银行信用在借贷数量、范围、期限和信用能力上都优于商业信用，因此，银行信用在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。虽然银行信用成为当代经济中信用的主要形式，但它仍不能完全代替商业信用和其他信用形式。
3.国家信用
国家信用是指以各级政府为主体的借贷行为，具有偿还本金和支付利息的基本特征。国家信用包括国内信用和国际信用两种。国内信用是国家以债务人身份向国内居民、企业、团体取得信用，它形成国家的“内债”。国际信用是国家以债务人身份或债权人身份与外国居民、企业、团体和政府之间形成的信用，它形成国家的“外债”。
国家信用的产生与政府的财政收支密切相关，它是调剂政府收支不平衡的重要手段。比如，一国财政收支在财政年度内，常因先支后收而发生暂时的不平衡，这样就可以借发行国库券这种短期债券解决收支矛盾。随着各国政府对经济生活干预的不断加强和预算赤字的增加，为了弥补赤字，不得不经常发行国债，由此政府信用得到广泛发展。国家信用也是协调经济发展的重要手段。政府通过发行各种长期和短期政府债券，有效地引导社会资源在国民经济各个部门之间合理流动，从而促进经济的协调发展。
4.消费信用
消费信用是工商企业、商业银行或其他金融机构向消费者个人提供的，直接用于满足生活消费需要的信用。现代经济中的消费信用通常是与住房和其他耐用消费品的销售紧密联系在一起的。消费信用方式一般包括赊销、分期付款、消费抵押贷款三种。赊销是通过“分期付款”和“信用卡”消费来进行的。消费信用一个十分重要的工具就是信用卡。信用卡是银行（或信用卡公司）对具有一定信用的顾客发行的一种赋予信用的证书。
消费信用的存在对社会经济的发展有一定的积极作用，比如启动新的消费热点和拓展银行的经营空间等。但是过度发展消费信用会在一定程度上加剧社会总供给与总需求的矛盾：在一定条件下，会导致消费需求过高，加剧供需矛盾，制造虚假繁荣，其过度膨胀很有可能推动通货膨胀。因此，应对消费信用加以适当地控制和引导。
5.其他现代信用形式
（1）国际信用
国际信用是国家之间相互提供的信用，是国际经济发展过程中资本运动的主要形式，主要包括出口信贷、政府信贷、国际金融机构信贷、补偿贸易等。随着世界经济一体化和贸易全球化的不断推进，国内的商业信用、银行信用、国家信用等扩展到了世界范围，并呈蓬勃发展之势。国际信用日益成为国际结算、扩大进出口贸易、加强国际交往的重要工具。
（2）民间信用
民间信用是指民间个体之间的货币或实物借贷。它主要分布在城乡小企业和居民群众之间。过去，民间信用主要在于解决生活费用的短缺。经济体制改革以来，随着城乡个体经济和民营经济的出现与发展，民间信用日趋活跃。个人之间、家庭之间为解决生产资金不足的信用活动也随之迅速发展起来。民间信用的组织形式包括两种：一种是无组织的零散的民间借贷，包括私人间借贷、企业间借贷及集资；另一种是有组织的民营金融，包括信息公司、互助金会、标会和当铺等。
（3）合作信用
合作信用是指在一定范围内由出资人之间相互提供信用的形式，包括信用合作社、互助储金会等。在我国，合作信用并不发达，农村信用社向农村商业银行的改革正在进行，以前的城市信用社现在大部分都已经转变成了城市商业银行。
（4）租赁信用
租赁信用是以出租固定资产而收取租金的一种信用形式，包括金融租赁、服务租赁、信用租赁和平衡租赁四种形式。租赁信用使银行客户减少大量费用支出，避免机器设备使用若干次后不需再用所造成的资金积压，从而可更有效地利用资金，及时更新设备和运用新技术。
（5）股份信用
股份信用是股份公司以发行股票的方式筹集资金所体现的一种信用形式。股票集资体现的是一种财产所有关系而非债权债务关系。股份信用的组织形式主要有三种：股份有限公司、股份无限公司和两合公司。股份有限公司是指购买股份有限公司股票的股东对公司负有有限责任，即公司出现资不抵债时，如果认股时已交足认购金额，股东除去已投入股票的资本外不再负任何责任，而不管公司的净负债有多少。
3.1.3 信用工具
1.信用工具的含义和特点
信用工具是以书面形式发行和流通、借以保证债权人或投资人权利的凭证。信用工具是一种证明债权债务关系的信用凭证，是具有法律效应的契约，一般注明交易金额和偿还债务的具体条件。信用工具具有双重性：对出售者、发行人来说，是一种债务；对购买者、持有者来说，是一种债权和资产。
信用工具的种类很多，各具特点，但都有一些共同之处：偿还性、流动性、风险性和收益性。
2.信用工具的分类
（1）按信用工具的性质分为债权凭证和所有权凭证
债权凭证：代表了债权人对债务人的债权，也称约定证券，可以在约定期限要求债务人还本付息，如票据、存款凭证、国库券和公司债券等。
所有权凭证：也称权益证券，代表了持有人即股东对企业的所有权，股东承担企业盈利也承担风险。比如股票是一种典型的所有权凭证，表明资金的投入取得对企业的所有权，企业存续期间不能索要本金，但可以以出售证券的方式收回本金。
（2）按信用工具的期限分为短期信用工具和长期信用工具
短期信用工具：也称货币市场信用工具，通常指期限在一年以下的信用工具，包括国库券、商业票据、银行票据、支票以及信用证等。
长期信用工具：也称资本市场工具，通常指期限在一年以上的信用工具，包括股票和长期债券等。
（3）按信用工具发行者的性质分为直接信用工具和间接信用工具
直接信用工具：非金融机构发行的金融工具。工商企业、个人和政府发行和签署的商业票据、债券、股票等。这些信用工具，是用来在金融市场上直接进行借贷或交易的。
间接信用工具：金融机构所发行的钞票、存款单、可转账存单、人寿保险单、各种借据和银行票据等。这些信用工具，是由融资单位通过银行和信用机构融资而产生的。
3.2 利息与利率
3.2.1 利息的含义
利息是货币资金借贷的价格。在信用活动中货币所有者在一定条件下贷出货币资本的使用权，货币使用者除了按照规定时间偿还所借货币资金的本金之外，还必须支付一个增加额，这个增加额就是利息。
利息的存在，使人们对货币产生了一种神秘的感觉：似乎货币可以自行增值。从而涉及利息的来源或利息的本质问题。马克思从借贷资本运动过程来分析利息的来源并揭示了利息的本质。他在《资本论》中指出：“贷出者和借入者都是把同一货币额作为资本支出的一方。但它只有在后者手中才作为执行资本的职能。同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利息增加一倍。它所以能对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割。其中归贷出者的部分叫做利息。”[1]因此，马克思主义经济学认为，利息是工人在生产过程中创造的归货币资本家占有的剩余价值的部分，资本利息的实质是剩余价值的转化形式，体现了借贷双方资本家共同剥削雇佣工人所创造的剩余价值的信用关系。
3.2.2 利率的含义和分类
利息率是指借贷期满所形成的利息额与借贷本金的比率，简称利率。
利息率的种类繁多，可以从不同角度进行分析。以下对几种主要利率类别进行介绍。
1.实际利率与名义利率
根据是否考虑物价变动（主要是物价上涨率对利率水平的影响），可分为实际利率和名义利率。
实际利率是物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。但是物价水平不变的情况在现代经济生活中非常少见，而物价变动，尤其是物价上涨是一种普遍现象。因此，实际利率就是扣除了通货膨胀影响的利率水平。名义利率是指包括补偿通货膨胀风险的利率，其计算公式为：
式中：r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价变动率。
如果通货膨胀率非常低，则其影响可以忽略不计，那么式（3-1）可写成：
r=i+p （3-2）
实际利率、名义利率和通货膨胀率的这种关系被称为费雪效应。
2.固定利率与浮动利率
根据在借贷期内利率水平是否随市场变化定期而调整，可分为固定利率和浮动利率。
固定利率是在借贷期内不做调整的利率。实行固定利率，对于借贷双方准确计算成本与收益十分方便。但是当币值发生波动时，固定利率的计息方式可能严重影响债权人或债务人的收益。比如，通货膨胀严重时，实行固定利率，对债权人，尤其是进行长期放款的债权人会带来较大的损失，因此固定利率一般适用于短期借贷。对于长期借贷，借贷双方愿意采用浮动利率。
浮动利率是指在借贷期内，可随市场资金供求状况的变化定期调整的利率。根据借贷双方的协议，由一方在规定时间依据某种市场利率进行调整，一般调整期为半年。实行浮动利率，可以使借贷双方承担的利率变化风险较小，利息负担也较公平。但由于它的手续复杂、计算依据多样而增加了费用开支，因此，浮动利率多用于3个月以上的借贷及国际金融市场。浮动利率调整的依据通常是同期的基准利率上约定浮动的幅度。
3.基准利率、市场利率与官定利率
基准利率是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率，通常是再贴现率或者再贷款率。市场利率是在借贷市场中，由借贷资金的供求关系直接决定的利息率。
市场经济国家中的基准利率首先是一个市场化的利率，有广泛的参与性，能够充分地反映市场供求关系，而且它通常是一个传导性利率，在整个利率体系中处于支配地位，关联度强，影响比较大。比如英国的伦敦同业拆借利率（LIBOR）和美国的联邦基准利率。我国目前中央银行基准利率是一个利率体系，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。
官定利率是一国政府金融管理部门或者中央银行确定的利息率，它是国家为了实现宏观调控目标而采取的一种政策手段。例如中央银行的再贴现率就是典型的官定利率，通常也是基准利率。官定利率与市场利率有密切关系。官定利率对市场利率发挥宏观制约作用，它表达了政府的货币政策意向。所以，市场利率必然受到官定利率的干预和影响。但是，市场利率主要还是取决于借贷资金的供求关系，这样市场利率与官定利率不可能完全保持一致，同时中央银行确定官定利率时，要以市场利率作为重要依据。
4.年利率、月利率、日利率
年利率、月利率、日利率是按照计算利息的期限单位划分的。中国的传统习惯，不论年率、月率和日率都用“厘”做单位，如：年利率是以年为计算单位，一般以本金的百分之几表示，称为年息几厘；月利率一般以本金的千分之几表示，称为月息几厘；日利率一般以本金的万分之几表示，称为日息几厘。如贷出货币资本1万元，一年获利540元，年息就是5.4%，可惯称为5厘4毫。年月日利率可互相换算，通常表示为：
年利率=月利率×12=日利率×360 （3-3）
3.2.3 利率体系
1.利率体系的含义及组成
利率体系是指在一个经济运行机体中存在的各种利息率由各种内在因素联结成的有机体，主要包括利率体系结构和各种利率间的传导机制。
由于世界各国的经济体制和经济条件不同，因而利率体系各有特色。以利率制定主体为例，利率体系结构主要有中央银行利率、商业银行利率和市场利率。在中央银行利率中，主要有中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现利率，商业银行和其他金融机构在中央银行的存款利率。在商业银行利率中，主要有商业银行和其他金融机构吸收的各种存款利率，发行金融债券的利率，发放各项贷款的利率，商业银行之间互相拆借资金的同业拆借利率。在市场利率中，主要有各经济单位和个人之间直接借贷货币资金的利率，及政府部门、企业发行各种债券的利率。在各种利率中，中央银行利率对商业银行利率和市场利率具有调节作用，通常中央银行利率被称为基准利率，如前面介绍的我国的基准利率体系。商业银行利率和市场利率灵敏地反映着货币资金供求状况，是中央银行制定和调整利率的指示器。
2.各种利率之间的传导机制
各种利率之间的传导主要是通过以下途径进行的：①中央银行通过调整对商业银行的再贴现率，调节商业银行的可贷资金总量，影响商业银行的存、贷款利率，进而调节金融市场上货币资金的供求状况，使市场利率朝着中央银行的调节目标变动。②中央银行直接在金融市场上买卖有价证券，调节市场货币资金供求状况，进而调节商业银行利率和市场利率。③中央银行一般把市场利率作为其货币政策的中间目标，依此监测货币政策的执行情况，并根据市场利率变动情况相应采取调节措施，其中包括调整中央银行利率。
3.2.4 货币的时间价值
1.货币的时间价值的含义
货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。在商品经济中，货币的时间价值是客观存在的。如将资金存入银行可以获得利息，将资金运用于公司的经营活动可以获得利润，将资金用于对外投资可以获得投资收益，这种由于资金运用实现的利息、利润或投资收益表现为货币的时间价值。
由于货币的时间价值，今天的100元和一年后的100元是不等值的。今天将100元存入银行，在银行利息率10%的情况下，一年以后会得到110元，多出的10元利息就是100元经过一年时间的投资所增加了的价值，即货币的时间价值。显然，今天的100元与一年后的110元相等。由于不同时间的资金价值不同，所以，在进行价值大小对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。
2.单利与复利
利息的计算方法分为单利法和复利法两种。
（1）单利法
单利法是指在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金计算利息，所生利息不再加入本金重复计算。其计算公式为：
I=P×i×t （3-4）
式中：I代表利息额；P代表本金；i代表利息率，t代表时间。若用FV代表本息之和，也就是通常说的“终值”，则：
FV=P+I=P+P×i×t=P（1+i×t） （3-5）
例如，某人借款10000元，年利率8.5%，借款期限为2年。到期借款人应支付本息为多少？
I=P×i×t=10000×8.5%×2=1700（元）
FV=10000+1700=11700（元）
（2）复利法
复利法是指在计算利息时，要按一定期限将所得利息作为新的本金继续计算，逐期滚算，其计算公式为：
FV=P（1+r）n （3-6）
I=FV－P （3-7）
式中：n代表期数。
以上题为例，到期时借款人应支付的利息为：
FV=P（1+r）n=10000（1+0.085）2=11772.25（元）
I=11772.25－10000=1772.25（元）
复利计息时要按一定期限（例如一年）将所生利息加入本金再计算利息。从上面的例子可以知道，复利计息实际上获利更多，能更准确地体现货币资金的时间价值，有利于提高货币资金的时间观念和使用效益。
3.现值与终值
为了计算货币的时间价值，一般是用“现值”（PV）和“终值”（FV）两个概念表示不同时期的货币时间价值。
现值，又称本金，是指未来货币的现在价值。在年利率为10%的条件下，今天把100元存入银行，明年就可以得到110元，所以，明年的110元只值现在的100元。同理，今年把100元存入银行，10年后将得到：
FV=100（1+10%）10=259.37（元）
也就是说，10年后的259.37元现在值100元。
终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。上例中的100元在年利率10%的条件下，10年后的终值是259.37元。
3.3 利率的决定
3.3.1 影响利率水平的因素
确定合理的利率水平是运用利率杠杆调节经济的关键环节。确定利率水平必须遵循客观经济规律的要求，综合考虑影响利率变动的各种因素，并根据经济发展和资金供求状况灵活调整。影响利率的因素极为复杂，最主要的有以下几个方面。
1.社会平均利润率的高低
这是马克思利率决定理论的最基本因素。马克思认为，利息是货币资本家从职能资本家那里分割来的一部分利润，而利润是剩余价值的转化形式。利润本身就成为利息的最高限，达到这个界限，职能资本家能获得的利润即为零。利息也不可能为零，否则货币资本家就不会贷出资本。因此，利率的变化范围是零与平均利润率之间。特殊的情况是利率超出平均利润率或为负。
2.资金的供求关系
利息率取决于平均利润率，但在平均利润率既定时，利息率的变动则取决于平均利润分割为利息与企业利润的比例，而这个比例是由借贷资金的供求双方通过竞争确定的。一般地讲，资金供过于求，利率下降；反之，则利率上升。
3.通货膨胀预期
在预期通货膨胀率上升的期间，利率水平有很强的上升趋势；在预期通货膨胀率下降时，利率水平也趋于下降。因为物价上涨引起的通货膨胀，对于资金的贷出者来说，不仅会造成利息的实际价值下降，而且还可能会造成借贷资金本金贬值。因为当名义利率低于同期的通货膨胀率或物价上涨率时，实际利率为负。因此，在存在较高通货膨胀，尤其是存在通货膨胀预期的情况下，资金方为获得足够的资金来源，就要提高合同利率（名义利率）。
4.国家的宏观经济政策
国家主要利用货币政策与财政政策来调整利率，达到宏观经济调控的目的。中央银行利用手中所掌握的货币政策工具，通过变动再贴现率、信用规模和货币供给，或直接干预各种存贷款利率，都会通过不同途径对利率水平产生影响。一般来说，在实施扩张性货币政策时，预期利率是下降的；在实施紧缩性货币政策时，预期利率是上升的。
财政政策对利率的影响主要是通过财政开支的增减和税收变动。当政府支出增加时，直接提高投资水平，因此引起收入水平和利率水平的上升；在既定收入水平下，政府增加税收直接使人们的实际收入下降；减少储蓄和投资，导致国民收入下降；同时减少货币需求，货币供应量不变时，利率下降。因此税收增减往往与国民收入和利率水平呈反方向变化。
5.国际利率水平
由于世界经济全球化和金融市场一体化的影响，世界市场的利率总会通过国际资本的流动对一国利率的形成产生直接的影响。不论国内利率水平高于或低于国际利率水平，在资本自由流动的条件下都会引起货币市场上资金供求状况的变化，因而必然引起国内利率的变动。
3.3.2 西方学者的利率决定理论
1.古典学派的储蓄—投资理论
古典利率理论是一种实际利率理论，形成于17世纪，由庞巴维克和费雪创立，流行于19世纪末到20世纪初。古典学派强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。认为利息率取决于资本的供给和需求两个因素：资本供给来自人们节制消费即储蓄，资本需求指厂商的投资。这样，储蓄和投资成为决定利率水平的两大因素。
资本供给即储蓄，储蓄流量会因利率的提高而增加，所以储蓄是利率的递增函数。资本的需求即投资，投资流量会随着利率的提高而减少，所以投资是利率的递减函数。而利率的变化取决于投资量与储蓄量的均衡。如图3-1所示，资本供给即储蓄用S曲线表示，储蓄是利率的递增函数S=S（r），该曲线向右上方倾斜。资本需求即投资用I曲线表示，投资与利率成负相关关系，随着利率的提高而下降。投资是利率的递减函数，I=I（r），该曲线向右下方倾斜。两线相交的点所确定的利率Re为均衡利率。在Re点处，每个资金需求者均可如数获得贷款；每个资金供应者都愿意满足所有的借款需求。如果储蓄量增加，而投资量不变，那么由于S曲线向右移动至S′，均衡利率水平就会下降到R1。显然，若储蓄量不变，投资量增加，那么由于I曲线右移到I′，均衡利率水平就会上升到R2。
古典利率理论的供求分析法是十分简单的，然而却具有明显的合理性，为以后的各种利率理论所广泛采纳和接受。按照这一理论，只要利率是灵活变动的，它就和商品的价格一样，具有自动的调节功能，使储蓄和投资趋于一致。因为当投资大于储蓄时，利率就会上升，从而使储蓄增加，投资下降，两者最终趋于一致；反之亦然。因此经济不会出现长期的供求失衡，它会自动趋于充分就业水平。
图3-1 古典学派的利率决定
2.凯恩斯的流动性偏好理论
凯恩斯认为利息是放弃流动偏好的报酬，是一种纯货币现象。因此，利率水平就不是由借贷资本的供求关系来决定的，而是由货币市场的货币流通量的供求关系来决定，利率的变化是货币供给和货币需求变动的结果。利率取决于流动偏好和货币数量相均衡的水平。利率与货币需求成正比，与货币供给成反比。
货币的供给量是由中央银行决定的。在中央银行不改变政策时，货币供给量将保持不变。因此，货币供给量不受利息率变化的影响。如图3-2所示，货币供给曲线M由货币当局决定，在坐标中表现为一条垂直线。货币的需求量与国民收入同方向变化，与利息率反方向变化。货币需求量与利息率之间的关系叫做流动偏好函数。流动偏好函数的图像叫做流动偏好曲线，如图3-2中的曲线L所示。货币需求量与利息率反方向变化，在坐标中表现为一条向右下方倾斜的曲线。利息率是由货币供给量和货币需求量相等时决定的，如图中Re所示。在一定时期内，人们的流动偏好保持相对稳定。在中央银行改变政策时，货币供给量将发生变化，M曲线将随之移动，则利息率发生相应变化。
图3-2 凯恩斯学派的利率决定
流动性偏好利率理论为我们揭示了一条货币作用于实际经济的途径（即所谓的货币传导机制），即货币供给的增加将导致利率的下降，并进而影响到投资及实际收入。
凯恩斯的《通论》发表之后，他的学生罗伯逊提出了借贷资金利率理论，试图将实际因素及货币因素对利率的影响综合起来考虑。这一理论受到俄林和勒纳等经济学家的支持，并且成为一种流行的利率决定理论。
借贷资金利率理论认为，既然利息产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于贷放的资金的供给及需求来考察利率的决定。借贷资金的需求由以下部分组成：个人消费借款，即个人消费超出其收入部分；企业借款（投资），即企业扩大再生产需要增加的资金；政府借款，即政府自我平衡财政收支或进行公共事业的投资而借款；窖藏，表示人们持有现金而不出借。借贷资金的总需求是利率的反函数。反映在图3-3中是一条向右下方倾斜的曲线。
借贷资金的供给由以下部分组成：个人储蓄，取决于收入的高低；企业储蓄，即折旧金与未分配的利润；政府增加的货币发行；银行信用。借贷资金的总供给是利率的同向函数。反映在图3-3中是一条向右上方倾斜的曲线。利率越高，借贷资金的供给越多；利率越低，借贷资金的供给越少。借贷资金说认为借贷资金总需求和总供给的均衡点决定着利率水平，反映在图3-3中是均衡点Re。
图3-3 借贷资金说的利率决定
3.3.3 利率市场化改革
1.利率市场化的含义
利率市场化是指逐步建立由市场供求关系决定金融市场利率水平的利率形成机制的改革过程，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。
（1）利率市场化并不是指利率百分之百由市场自由决定
所谓利率市场化是指加大利率由市场决定的比重，并不是指利率百分之百由市场自由决定。各国货币当局都掌握一定的控制利率，并对市场利率发生作用的权利。以市场经济高度发达的美国为例，它在1986年完全废除Q号规则后，美联储仍通过它所掌握的贴现率来操纵市场利率的变动，银行、非银行金融机构和社会公众始终习惯于把美联储的贴现率当成一个基准利率来看待。
（2）完善的金融市场是利率改革顺利进行的重要条件
利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平、由简单形态向复杂形态转化的过程，一旦这一过程完成，利率市场化也就彻底实现了。利率市场化所要求的金融市场应具有如下特征：品种齐全、结构合理的融资工具体系；规范的信息制度；金融市场主体充分而富有竞争意识；建立以法律和经济手段为特色的监管体制。
金融市场发育成熟，人们可选择多种金融工具。这样既分流了银行中介机构资金资源，迫使其参与市场竞争，提高了银行参与竞争的能力，又可开辟新的融资渠道，分散银行风险。完善的金融市场有利于提高银行经营者素质，存款也不再是银行唯一的资金来源，利率放开后对银行冲击比较平缓。智利、土耳其等国利率改革不成功的一个共同原因就是，利率改革是在金融市场不完善的情况下贸然行事；而利率改革成功的国家如日本，则是在积极培育货币市场和资本市场之后完全放开利率的。
从管制利率到市场利率，不可避免地要引起社会经济运行的一些波动，为保证这一转变顺利进行，必须要有一套健全的金融监管体系。利率放开后，引起社会震动小的国家和地区，都具备良好的金融监管能力；与此相反，放松利率管制后出现大幅上升甚至金融危机的国家和地区，大多未建立起有效的监管。
（4）利率市场化采取渐进式比较合适
按照国际货币基金组织和世界银行专家们的观点，只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效同时存在时，才可能迅速实现利率市场化，否则需要一个创造条件的过程。大多数国家在实现利率市场化之前通常都不具备上述两个条件，所以必须采用渐进式改革，比如韩国和中国台湾地区就是通过渐进式利率改革，在整个改革过程中保持对利率的灵活管理实现了利率市场化。
利率市场化的步骤是由各种利率在国民经济中的地位、作用以及本身成熟程度来决定的。在海外，一些国家的利率市场化都是先从发展货币市场入手，通过增加短期金融工具产品和扩大货币市场规模来完善货币市场，使非贷款类短期金融资产利率自由化，从而产生一个可靠的货币利率信号，形成对银行存贷款利率的促动，最终形成市场化的利率体系。比如日本是先国债，后其他品种；先银行同业，后银行与客户；先长期利率，后短期利率；先大额交易，后小额交易；最后扩展到所有利率的自由化。
2.我国利率管理体制改革的进程
（1）改革开放前的利率管理体制
新中国成立初期，为迅速集中资源，重建经济，稳定物价，国家对利率进行了严格管理，并灵活调整利率水平，实行差别利率，有力地支持了国民经济的恢复。
“**”期间，受对利率认识的局限和“左”的思想的影响，利息被看作是某种资本主义的东西，利率管理也向简化档次、降低水平的方向发展，利率在国民经济中的调控作用不断弱化，但利率集中管理的体制仍然没有改变。
（2）改革初期的利率管理体制
1978年以后，随着经济建设中心地位的确立，国民经济管理逐步由事务管理转向价值管理，调控方式逐步由以指令性计划为主的直接控制转向以经济手段为主的间接控制，利率在国民经济宏观调控中的重要性重新显现出来，利率管理体制也不断得到完善和发展。
1988年10月5日，中国人民银行下发了《关于加强利率管理工作的暂行规定》，首次以部门规章的形式对利率管理进行了专门规范，初步明确了中国人民银行利率管理的主体地位和管理范围。1990年中国人民银行下发了《利率管理暂行规定》，对中国人民银行利率管理的职责范围进行了全面的界定，并明确了中国人民银行各级机构在利率管理中的职责。此时，中国人民银行对利率管理的范围覆盖了几乎所有涉及资金价格和对计息规则的管理。在完善利率管理制度的同时，通过适度扩大金融机构存贷款利率浮动幅度和下放利率浮动权的形式，对利率管理体制进行了积极尝试。
1993年，中共十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》提出了利率市场化改革的基本设想。2002年，党的十六大报告重申“稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。
①利率市场化改革的总体思路。先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。
②利率市场化改革稳步推进。1996年以后，先后放开了银行间拆借市场利率，债券市场利率和银行间市场国债和政策性金融债的发行利率：放开了境内外币贷款和大额外币存款利率；试办人民币长期大额协议存款；逐步扩大人民币贷款利率的浮动区间。尤其是2004年，利率市场化迈出了重要步伐。2004年10月29日放开金融机构贷款利率上限（城乡信用社除外）和存款利率下限是我国利率市场化改革进程中具有里程碑意义的重要举措，标志着我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段性目标。该项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。
今后，随着金融机构改革和利率市场化的稳步推进，中国人民银行将不断完善利率管理，扩大金融机构的利率定价权和风险管理能力，进一步加强中央银行货币政策调控体系的建设。
3.利率市场化改革的展望
（1）继续稳步推进利率市场化
在利率市场化改革进程中，中央银行利率体系建设逐步深化。一方面改革了再贴现利率的形成机制，建立了再贷款浮息制度，优化了金融机构存款准备金利率结构；另一方面，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存贷款利率，努力协调本外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不断增强。
2006年，利率市场化改革的进程进一步得到推进，中国人民银行2月9日宣布，允许国内商业银行开展人民币利率互换交易试点。逐步加强利率，汇率市场化程度。今后要继续稳步推进利率市场化改革，促进金融机构提高自我积累、自我发展的能力，提高资产负债管理和贷款风险定价的能力。为此，要加强金融机构的利率定价制度建设，按照风险与收益对称原则，建立完善的科学定价制度。同时，要加强中央银行利率管理制度建设，逐步建立健全利率调控体系。
（2）创造有利的外部条件推进利率市场化
①打造利率市场化的微观主体基础。资产定价是商业银行业务的核心内容之一。在利率高度管制情况下，政府垄断了利率制定权，银行从业人员不需要掌握资产定价技术，也不需要构建有效的贷款组合来分散风险。在利率市场化进程中，商业银行则需要采集和积累各种风险分类数据，采用先进的利率定价技术手段，并建立科学的定价决策程序和内部授权制度。同时，商业银行要增强利率风险意识，强化利率风险管理，提高防范和控制利率风险的能力。此外，应积极推进金融衍生产品的交易，为商业银行等微观主体提供规避利率风险的手段。
③加强中央银行利率管理制度建设。重要的一个环节是消除资金在货币市场和资本市场间自由流动的制度壁垒，强化两个市场的沟通与联系，使央行能够通过货币政策工具影响短期利率进而迅速影响长期利率和整个利率体系，从而深化利率传导效应和提高货币政策的实施效果。
本章小结
信用作为现代金融的基石，是指以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为。根据借贷主体的不同，信用可分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用和其他信用形式。信用工具的种类很多，共同的特点是偿还性、流动性、风险性和收益性。
随着商品货币经济的发展，经济生活中出现的违反信用原则的失信行为越来越多。为了保证正常的经济秩序，要求从制度上规范经济主体的信用行为，构建社会征信体系，为社会信用的不断完善和健康发展提供保障。
利息是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款者那里取得的一种报酬。利息率是指借贷期满所形成的利息额与借贷本金的比率；利率的计量方法主要分为单利法和复利法，现实经济生活中更广泛的选择复利计息法，它能更准确地体现货币资金的时间价值，有利于提高货币资金的时间观念和使用效益。
利率市场化是指逐步建立起由市场供求关系决定金融市场利率水平的利率形成机制的改革过程，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。利率市场化改革的总体思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。
复习思考题
1.什么是信用？如何理解信用的特征？
2.影响利息率的因素主要有哪些？
3.区分单利和复利，正确理解货币时间价值的内涵。
4.联系实际，谈谈我国利率市场化改革问题以及你对我国利率市场化改革的设想。
本章参考文献
1.易纲，吴有昌.货币银行学.上海：上海人民出版社，2000.
2.张强.货币银行学.成都：西南财经大学出版社，1994.
3.张强.货币金融学.北京：中国金融出版社，2007.
4.周大中.现代金融学.北京：北京大学出版社，2000.
5.黄达.金融学.北京：中国人民大学出版社，2009.
6.中国人民银行货币政策分析小组.稳步推进货币市场化报告，2005.
8.巫燕玲.粤民企资金告急 利率暴涨民间借贷火爆.亚太经济时报，2004-06-18.
9.中国人民银行政策文件.
[1] 《马克思恩格斯全集》，第25卷，396页，北京，人民出版社，1974。