第六节 热钱：惹不起的金融巨鳄

热钱，又称游资或投机性短期资本，目前官方对其尚无明确定义，通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发市场乃至金融动**。热钱的投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。

多种因素促成了热钱的产生与扩大。首先，一些国家在20世纪七八十年代放松了金融管制，对资本流入、流出国境的限制也取消了，这就为热钱的形成创造了机会。其次，新技术革命加速了金融信息在全世界的传播，极大地降低了资金在国际间的调拨成本，提高了资本流动速度。除以上两种因素之外，以远期外汇、货币互换和利率互换、远期利率协议、浮动利率债券等为代表的金融创新，为热钱提供了新的投资品种和渠道。这些因素使得金融市场全球化进程加速，使全球国际资本流动总量大幅增加，热钱的规模和影响也随之越来越大。

由于热钱的特性，要甄别并确定其规模并不是一件容易的事。基本上，目前所有衡量热钱规模的方法，都建立在国际收支平衡表的基础上。因此，准确估算热钱规模的重要前提条件是透彻理解国际收支平衡表的结构。

有专家指出，热钱并不是一成不变的，在一定情况下一些短期资本可以转化为热钱，长期资本也可以转化为短期资本，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机。

随着近期一系列相关金融数据的公布，市场关于境外热钱进入中国的种种猜测进一步加剧。业内人士普遍认为，虽然对于热钱涌入中国的规模和途径仍存争议。但毋庸置疑的是，快速进出的热钱正成为影响中国资本市场、房地产市场健康发展以及宏观经济运行的一个不可忽视的因素。

那么，该如何甄别热钱数目，这是一件很困难的事情。但当前快速进出中国市场的游资数额却大大地增加了，热钱为什么"相中"中国？其实，这是因为中美"利差倒挂"以及人民币升值带来的套利和套汇加剧了海外短期资金入境规模。仅套利和套汇，就可让热钱收益超过至少10％。

随着去年美国次贷危机的爆发，美联储为拯救市场，从去年9月起，连续7次降息，联邦基金利率由5．25％降至目前的2％，与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的2．52％提高到目前的4．14％。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，加剧了海外套利资金的进入。

在美元持续贬值背景下，全球热钱正急于寻找出口，新兴市场成为热钱流入目的地。人民币升值因素进一步加剧了游资套汇冲动，加快了热钱的进入速度。仅今年一季度，人民币对美元升值幅度超过4％，成为汇率改革以来人民币升值幅度最大单季。

当前的中国经济，过多热钱进入中国会放大市场的流动性，造成流动性过剩，而货币供给越多，中国面临的通胀压力就越大。此外，热钱还加大了人民币升值压力。而投机资金进入股市、楼市后，容易制造泡沫。

人民币对美元升值之前8元人民币换1美元，现在不到7元就可换到。中国人到国外去玩、去购置产业就更廉价了，显而易见富人手里的钱更值钱了。但是指着工资生活的老百姓没有得到多少好处。以前买一个烧饼五毛钱，不会因为人民币升值而变为四毛，相反境外游资来豪赌人民币升值，大量热钱促使物价上涨。

大量热钱涌入，给人们的就业带来了一定的困扰。外国企业为什么愿意到中国来开办工厂呢？他们不是为了活跃中国的经济而来的。虽然从客观上讲他们的确活跃了中国经济，但是从本质上说，他们来中国的目的是来挣钱的。和很多发达国家比，我们国家的确拥有着他们发达国家不具备的优势，那就是在中国，我们有着低廉的劳动力成本。

但是，一旦人民币升值的幅度威胁到外国企业的利益，这些外国企业就会撤资，去寻找更低廉的劳动力市场。因为在外国企业，人员工资等费用是以人民币结算的，这样的结果还会不利于中国产品的出口。由于换汇成本问题，你的东西在国际市场上贵了，肯定影响到占有率。

升值前1美元等于8元人民币，升值后，1美元只折合7元人民币。假设包子1元人民币1个，升值前，外国人用1美元本来能买8个包子，升值后，1美元只能买7个包子了。也就是说中国的东西变贵了，那外国人就会不买你的东西，而去买更便宜的东西，因此，中国的出口量就要减少。这样一来，国内的企业特别是出口企业就更困难了。

如果大量热钱蜂拥而入，将会干扰我国的货币政策的正常运行。可是，大量热钱如果回流，又将扰乱我国的金融体系。这就要求人民币的升值预期要得到合理地控制，对贸易检查和制裁的力度要加大，切实保持资产价格的合理估值水平，并努力限制资产市场价格上涨过快。